帥豐電器市占率連降 線上銷(xiāo)售額年增8倍財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)遭疑
9月15日，已于8月6日過(guò)會(huì)的浙江帥豐電器股份有限公司發(fā)布公告稱(chēng)，公司首次公開(kāi)發(fā)行新股數(shù)量為3520萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本25.00%，發(fā)行后總股本為1.41億股，股票簡(jiǎn)稱(chēng)為“帥豐電器”，股票代碼為605336。本次發(fā)行的保薦機(jī)構(gòu)是國(guó)信證券。
帥豐電器調(diào)減了擬募資額3.51億元。帥豐電器2020年9月15日披露的招股意向書(shū)顯示，帥豐電器擬在上交所主板募集資金7.91億元。帥豐電器分別于2019年6月21日和2019年12月20日向證監(jiān)會(huì)報(bào)送的2版招股書(shū)均顯示，帥豐電器擬募集資金11.42億元。
據(jù)招股意向書(shū)，帥豐電器本次募資擬大舉擴(kuò)產(chǎn)。其中“年新增40萬(wàn)臺(tái)智能化高效節(jié)能集成灶產(chǎn)業(yè)化示范項(xiàng)目”擬投入募集資金5.31億元。該項(xiàng)目可以新增集成灶產(chǎn)能40萬(wàn)臺(tái)/年，相當(dāng)于帥豐電器集成灶產(chǎn)能將新增2.5倍。
帥豐電器擬大擴(kuò)產(chǎn)能背后，其產(chǎn)能利用率始終未見(jiàn)完全飽和，且其產(chǎn)銷(xiāo)率、市場(chǎng)占有率均逐年下滑。
2017年-2019年及2020年1-3月，帥豐電器集成灶產(chǎn)能分別為16萬(wàn)臺(tái)、16萬(wàn)臺(tái)、16萬(wàn)臺(tái)、4萬(wàn)臺(tái)，產(chǎn)量分別為14.93萬(wàn)臺(tái)、15.13萬(wàn)臺(tái)、15.67萬(wàn)臺(tái)、1.43萬(wàn)臺(tái)，產(chǎn)能利用率分別為93.29%、94.58%、97.91%、35.73%。
各期，帥豐電器集成灶銷(xiāo)量分別為14.95萬(wàn)臺(tái)、15.09萬(wàn)臺(tái)、15.30萬(wàn)臺(tái)、1.10萬(wàn)臺(tái)，產(chǎn)銷(xiāo)率分別為100.16%、99.70%、97.64%、77.29%，逐年下滑。
過(guò)去3年，帥豐電器集成灶銷(xiāo)量增速遠(yuǎn)低于行業(yè)增速。2017年、2018年、2019年，集成灶市場(chǎng)銷(xiāo)售量增長(zhǎng)率分別為40.62%、37.96%、20.02%。同期，帥豐電器集成灶銷(xiāo)量增長(zhǎng)率分別為32.60%、0.92%、1.38%。
新浪財(cái)經(jīng)報(bào)道指出，產(chǎn)品銷(xiāo)量增速遠(yuǎn)低于行業(yè)增速會(huì)導(dǎo)致公司市場(chǎng)占有率的下降。根據(jù)招股書(shū)及中怡康時(shí)代統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)計(jì)算，2016-2018年，帥豐電器的市場(chǎng)占有率（零售量口徑）分別為12.5%、11.8%和9%，2017年和2018年連續(xù)兩年滑坡。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者注意到，帥豐電器招股意向書(shū)顯示，2019年公司市場(chǎng)占有率約為7%，繼續(xù)下滑。
值得注意的是，有3家媒體從不同側(cè)面質(zhì)疑帥豐電器財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。
據(jù)《中國(guó)企業(yè)報(bào)》旗下新媒體《經(jīng)鑒》，嵊州市政府官網(wǎng)2018年2月報(bào)道顯示，帥豐電器2017年納稅過(guò)億，獲得了開(kāi)發(fā)區(qū)2017年度經(jīng)濟(jì)發(fā)展特別功臣“金牛獎(jiǎng)”。
但招股說(shuō)明書(shū)披露，2017年帥豐電器支付的各項(xiàng)稅費(fèi)合計(jì)0.73億元，與當(dāng)?shù)卣嫉臄?shù)據(jù)有近三千萬(wàn)元的差額原因何在？公司是否存在虛報(bào)或偷稅漏稅等行為？
據(jù)環(huán)球網(wǎng)，根據(jù)招股書(shū)披露，“上海帥滬實(shí)業(yè)有限公司”一直都是帥豐電器2016年以來(lái)的第一大經(jīng)銷(xiāo)商，涉及銷(xiāo)售金額均高達(dá)數(shù)百萬(wàn)元。根據(jù)公開(kāi)信息顯示，這家客戶(hù)注冊(cè)成立于2015年11月，注冊(cè)資本為50萬(wàn)元，而且根據(jù)該公司2016年度工商年檢資料顯示，當(dāng)年銷(xiāo)售總額僅為127.17萬(wàn)元，而同年帥豐電器披露的對(duì)該客戶(hù)銷(xiāo)售金額則高達(dá)591.04萬(wàn)元。
不僅如此，再來(lái)看2019年上半年第一大客戶(hù)“長(zhǎng)春市鑫鑫電器經(jīng)銷(xiāo)有限公司”，這家客戶(hù)是在2018年才進(jìn)入到帥豐電器前五大客戶(hù)名單的，2018年以422.52萬(wàn)元的銷(xiāo)售額排名第三，2019年上半年則以342.96萬(wàn)元的銷(xiāo)售額排名第一。但與此同時(shí)，根據(jù)公開(kāi)資料顯示，這家客戶(hù)2018年的員工參保人數(shù)還在20人，而2019年的參保人數(shù)則為零。
2018年第4大客戶(hù)“南昌市西湖區(qū)帥豐電器商行”，從名稱(chēng)判斷就是帥豐電器的經(jīng)銷(xiāo)商，但這也僅僅是一家注冊(cè)資金5萬(wàn)元的個(gè)體經(jīng)商戶(hù)，卻能夠在2018年給帥豐電器帶來(lái)近400萬(wàn)元的銷(xiāo)售收入。同年，帥豐電器產(chǎn)品銷(xiāo)售均價(jià)將近4千元/臺(tái)，就意味著這家注冊(cè)資金僅5萬(wàn)元的個(gè)體經(jīng)商戶(hù)，全年銷(xiāo)售了約1000臺(tái)帥豐電器的集成灶，平均每天都要銷(xiāo)售2.5臺(tái)以上。
據(jù)時(shí)代商學(xué)院，2018年，帥豐電器全年線上累計(jì)銷(xiāo)售收入達(dá)1.28億元，同比增長(zhǎng)835.27%，占總營(yíng)業(yè)收入的比例為20.29%。但2017年，這一比例僅為2.42%。帥豐電器采取線上線下差異化銷(xiāo)售策略，線上產(chǎn)品不在線下銷(xiāo)售。
證監(jiān)會(huì)在反饋意見(jiàn)中問(wèn)詢(xún)了帥豐電器線上業(yè)務(wù)2018年大幅增長(zhǎng)的原因，并要求其披露是否存在刷單、虛構(gòu)交易等行為，是否構(gòu)成重大違法。
帥豐電器并未在招股書(shū)中披露線上業(yè)務(wù)增長(zhǎng)如此快的原因。不過(guò)，結(jié)合其招股書(shū)和反饋意見(jiàn)發(fā)現(xiàn)，該公司線上業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)與經(jīng)銷(xiāo)商的市場(chǎng)推廣不無(wú)關(guān)系。
2016-2018年，帥豐電器給予經(jīng)銷(xiāo)商的市場(chǎng)推廣返利分別為339.21萬(wàn)元、434.95萬(wàn)元和4070.12萬(wàn)元，2018年返利同比增長(zhǎng)達(dá)835.76%。而反饋意見(jiàn)提到，2018年該公司經(jīng)銷(xiāo)商的市場(chǎng)推廣返利增長(zhǎng)較快，主要是2018年線上銷(xiāo)售收入增加幅度較大。
招股書(shū)顯示，2018年，該公司線上直營(yíng)(電商)收入為0.73億元，忽略海外業(yè)務(wù)(占比不到1%)，線上銷(xiāo)售業(yè)務(wù)給經(jīng)銷(xiāo)商帶來(lái)的收入大約為0.55億元，占線上銷(xiāo)售總額的比例約為42%。
帥豐電器在招股書(shū)中表示，除了經(jīng)銷(xiāo)商渠道外，該公司希望通過(guò)電商平臺(tái)和線下體驗(yàn)店方式來(lái)拓展多元化的銷(xiāo)售渠道，但上述數(shù)據(jù)顯示，帥豐電器線上收入也有很大一部分源自經(jīng)銷(xiāo)商，并不符合帥豐電器欲豐富銷(xiāo)售渠道的初衷。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者注意到，本次上會(huì)時(shí)，證監(jiān)會(huì)仍在追問(wèn)帥豐電器2018年線上銷(xiāo)售大增的原因，是否存在刷單等行為。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者就相關(guān)問(wèn)題采訪帥豐電器，截至發(fā)稿，未獲回復(fù)。
集成灶廠商調(diào)減擬募資額3.5億元 邵于佶一家3口持股91%
帥豐電器主要從事以集成灶為核心的現(xiàn)代新型廚房電器的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，銷(xiāo)售的產(chǎn)品以集成灶為主，報(bào)告期內(nèi)公司集成灶產(chǎn)品銷(xiāo)售收入占公司營(yíng)業(yè)收入的95%左右。
帥豐電器控股股東為浙江帥豐投資有限公司，實(shí)際控制人為商若云、邵賢慶及邵于佶。其中，商若云、邵賢慶系夫妻關(guān)系，邵于佶為商若云、邵賢慶的女兒。商若云任董事長(zhǎng)，邵賢慶任董事、副總經(jīng)理，邵于佶任董事、總經(jīng)理。
截至招股意向書(shū)簽署日，帥豐投資直接持有公司本次發(fā)行前50.00%的股份。邵于佶、商若云和邵賢慶分別直接持有發(fā)行人23.87%、4.10%和4.10%的股份，合計(jì)直接持有發(fā)行人32.07%的股份；邵于佶、商若云和邵賢慶持有公司控股股東帥豐投資股權(quán)分別為60.00%、20.00%和20.00%，即三人通過(guò)帥豐投資間接持有公司50.00%的股份；另外豐福投資持有發(fā)行人8.85%的股份，商若云系豐福投資普通合伙人兼執(zhí)行事務(wù)合伙人，且持有豐福投資71.16%的份額，即商若云通過(guò)豐福投資間接控制公司8.85%的股份。綜上，三人合計(jì)控制公司90.92%的股份。
商若云：女，1969年生，中國(guó)國(guó)籍，無(wú)境外永久居留權(quán)，上海交通大學(xué)研修學(xué)歷，高級(jí)經(jīng)濟(jì)師。1998年12月至2014年9月，擔(dān)任公司執(zhí)行董事兼總經(jīng)理；2014年9月至2017年12月?lián)喂緢?zhí)行董事；2017年12月至今擔(dān)任公司董事長(zhǎng)。同時(shí)商若云女士2015年任嵊州市婦聯(lián)副主席、2016年任紹興市科技創(chuàng)新促進(jìn)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、2017年當(dāng)選為嵊州市人大代表、2018年當(dāng)選為“嵊州市女企業(yè)家（女領(lǐng)導(dǎo)）聯(lián)誼會(huì)”第六屆理事會(huì)會(huì)長(zhǎng)，曾獲“新浪家居2016年家居業(yè)榜樣人物”、“2017年全國(guó)巾幗建功標(biāo)兵”等榮譽(yù)。
邵于佶：女，1990年生，中國(guó)國(guó)籍，無(wú)境外永久居留權(quán)，本科學(xué)歷。2014年9月至2017年12月?lián)喂究偨?jīng)理；2017年12月至今擔(dān)任公司董事兼總經(jīng)理。
邵賢慶：男，1962年生，中國(guó)國(guó)籍，無(wú)境外永久居留權(quán)，初中學(xué)歷，設(shè)計(jì)工程師，系公司多項(xiàng)專(zhuān)利發(fā)明人。1998年12月至2017年12月?lián)喂颈O(jiān)事；2017年12月至今擔(dān)任公司董事兼副總經(jīng)理。
帥豐電器擬在上交所主板公開(kāi)發(fā)行新股3520萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本25.00%，發(fā)行后總股本為1.41億股，股票簡(jiǎn)稱(chēng)為“帥豐電器”，股票代碼為605336。本次發(fā)行的保薦機(jī)構(gòu)是國(guó)信證券。
帥豐電器分別于2019年6月21日和2019年12月20日向證監(jiān)會(huì)報(bào)送的2版招股書(shū)均顯示，帥豐電器擬募集資金11.42億元，其中8.04億元用于“年新增40萬(wàn)臺(tái)智能化高效節(jié)能集成灶產(chǎn)業(yè)化示范項(xiàng)目”、1.36億元用于“高端廚房配套產(chǎn)品生產(chǎn)線項(xiàng)目”、2.01億元用于“營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”。
但2020年9月15日披露的招股意向書(shū)顯示，帥豐電器調(diào)減了募資額3.51億元，擬募集資金為7.91億元，其中5.31億元用于“年新增40萬(wàn)臺(tái)智能化高效節(jié)能集成灶產(chǎn)業(yè)化示范項(xiàng)目”、1.10億元用于“高端廚房配套產(chǎn)品生產(chǎn)線項(xiàng)目”、1.50億元用于“營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”。本次發(fā)行的保薦機(jī)構(gòu)是國(guó)信證券。
2017年后業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?今年上半年?duì)I收下滑
2017年-2019年及2020年1-3月，帥豐電器營(yíng)業(yè)收入分別為5.65億元、6.31億元、6.98億元、5879.43萬(wàn)元，歸屬于母公司所有者/股東的凈利潤(rùn)分別為1.34億元、1.50億元、1.74億元、1504.06萬(wàn)元。
同期，帥豐電器銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為6.58億元、7.48億元、7.80億元、4804.99萬(wàn)元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)（使用）/產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1.50億元、1.58億元、2.43億元、-8854.47萬(wàn)元。
帥豐電器營(yíng)收、凈利增速在2017年后大幅下滑。2017年-2019年，帥豐電器營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)38.59%、11.80%、10.59%，凈利分別同比增長(zhǎng)116.83%、11.90%、15.84%。
帥豐電器招股意向書(shū)稱(chēng)，2017年、2018年凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~相對(duì)匹配，2019年和2020年一季度的凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~存在相對(duì)較大的差異，主要原因系受經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目的變化影響。2019年和2020年一季度公司經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目分別增加了8244.23萬(wàn)元和減少了7583.07萬(wàn)元，由此導(dǎo)致2019年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較大程度高于凈利潤(rùn)，2020年一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較大程度低于凈利潤(rùn)。
2020年1-6月，帥豐電器營(yíng)業(yè)收入為2.61億元，同比下滑14.90%；凈利潤(rùn)為7578.34萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)5.77%。
帥豐電器表示，2020年1-6月，受新冠病毒疫情的影響，公司的銷(xiāo)售收入同比下滑了14.90%，但扣非前后凈利潤(rùn)出現(xiàn)一定幅度增長(zhǎng)，主要系公司產(chǎn)品銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化以及相關(guān)費(fèi)用出現(xiàn)一定幅度下降導(dǎo)致。2020年1-6月，公司配備蒸箱、蒸烤一體等中高端功能的集成灶銷(xiāo)量占比同比出現(xiàn)提升，從而提高了公司綜合毛利率；同時(shí)，由于疫情影響，發(fā)行人減少了部分人員開(kāi)支和廣告投入，國(guó)家也出臺(tái)了相關(guān)支持企業(yè)政策，階段性減免社會(huì)保險(xiǎn)單位繳費(fèi)部分，導(dǎo)致公司銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用較去年同期出現(xiàn)一定幅度下降，由此使得公司2020年1-6月的凈利潤(rùn)出現(xiàn)同比增長(zhǎng)。
公司預(yù)計(jì)2020年1-9月?tīng)I(yíng)業(yè)收入為4.2億元至4.4億元，同比下降7%-11%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益前歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)1.08億元至1.12億元，同比下降1%-4%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為9400萬(wàn)元至9800萬(wàn)元，同比上升0%-5%。
產(chǎn)銷(xiāo)率逐年下滑 卻擬新增2.5倍產(chǎn)能
帥豐電器本次募資擬大舉擴(kuò)產(chǎn)。其中“年新增40萬(wàn)臺(tái)智能化高效節(jié)能集成灶產(chǎn)業(yè)化示范項(xiàng)目”擬投入募集資金5.31億元。該項(xiàng)目可以新增集成灶產(chǎn)能40萬(wàn)臺(tái)/年，相當(dāng)于帥豐電器集成灶產(chǎn)能將新增2.5倍。
帥豐電器招股意向書(shū)稱(chēng)，產(chǎn)能瓶頸已成為制約公司業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展的重要因素。公司通過(guò)實(shí)施本項(xiàng)目，可以新增集成灶產(chǎn)能40萬(wàn)臺(tái)/年，從而解決市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)所帶來(lái)的產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題，提升公司盈利能力。
然而事實(shí)上，帥豐電器產(chǎn)能利用率始終未見(jiàn)完全飽和，且其產(chǎn)銷(xiāo)率逐年下滑。
2017年-2019年及2020年1-3月，帥豐電器集成灶產(chǎn)能分別為16萬(wàn)臺(tái)、16萬(wàn)臺(tái)、16萬(wàn)臺(tái)、4萬(wàn)臺(tái)，產(chǎn)量分別為14.93萬(wàn)臺(tái)、15.13萬(wàn)臺(tái)、15.67萬(wàn)臺(tái)、1.43萬(wàn)臺(tái)，產(chǎn)能利用率分別為93.29%、94.58%、97.91%、35.73%。
各期，帥豐電器集成灶銷(xiāo)量分別為14.95萬(wàn)臺(tái)、15.09萬(wàn)臺(tái)、15.30萬(wàn)臺(tái)、1.10萬(wàn)臺(tái)，產(chǎn)銷(xiāo)率分別為100.16%、99.70%、97.64%、77.29%。
市場(chǎng)占有率連降3年
過(guò)去3年，帥豐電器集成灶銷(xiāo)量增速遠(yuǎn)低于行業(yè)增速。2017年、2018年、2019年，集成灶市場(chǎng)銷(xiāo)售量增長(zhǎng)率分別為40.62%、37.96%、20.02%。同期，帥豐電器集成灶銷(xiāo)量增長(zhǎng)率分別為32.60%、0.92%、1.38%。
據(jù)中怡康，2016年-2019年，集成灶市場(chǎng)銷(xiāo)售量分別為90.10萬(wàn)臺(tái)、126.70萬(wàn)臺(tái)、174.80萬(wàn)臺(tái)、209.80萬(wàn)臺(tái)。
2016年-2019年，帥豐電器集成灶銷(xiāo)量分別為11.27萬(wàn)臺(tái)、14.95萬(wàn)臺(tái)、15.09萬(wàn)臺(tái)、15.30萬(wàn)臺(tái)。
據(jù)新浪財(cái)經(jīng)，帥豐電器在2018年大幅增加了對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商的返利力度仍不足以推動(dòng)銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)。2016-2018年，帥豐電器計(jì)提的銷(xiāo)售返利分別為1072.42萬(wàn)元、2253.53萬(wàn)元和6345.35萬(wàn)元，2018年公司的銷(xiāo)售返利同比增長(zhǎng)近兩倍，但集成灶銷(xiāo)量?jī)H增長(zhǎng)了不到1%。
產(chǎn)品銷(xiāo)量增速遠(yuǎn)低于行業(yè)增速會(huì)導(dǎo)致公司市場(chǎng)占有率的下降。根據(jù)招股書(shū)及中怡康時(shí)代統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)計(jì)算，2016-2018年，公司的市場(chǎng)占有率（零售量口徑）分別為12.5%、11.8%和9%，2017年和2018年連續(xù)兩年滑坡。
帥豐電器招股意向書(shū)顯示，2019年公司市場(chǎng)占有率約為7%，繼續(xù)下滑。
營(yíng)收、凈利、毛利率均不及浙江美大
與目前唯一的集成灶上市公司浙江美大相比，帥豐電器在營(yíng)收、凈利、毛利率方面均相遜色。
首先從規(guī)模上看，2017年-2019年，浙江美大營(yíng)業(yè)收入分別為10.26億元、14.01億元、16.84億元，帥豐電器營(yíng)收分別為5.65億元、6.31億元、6.98億元。各期，浙江美大營(yíng)收分別是帥豐電器的1.82倍、2.22倍、2.41倍。
2017年-2019年，浙江美大歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為3.05億元、3.78億元、4.60億元，帥豐電器歸屬于母公司所有者/股東的凈利潤(rùn)分別為1.34億元、1.50億元、1.74億元。各期，浙江美大凈利分別是帥豐電器的2.28倍、2.52倍、2.64倍。
浙江美大2019年年報(bào)數(shù)據(jù)
其次，毛利率方面，帥豐電器也遜色于浙江美大，2016年、2017年和2019年，帥豐電器集成灶毛利率分別為48.99%、52.15%、50.07%，浙江美大分別為56.99%、55.15%、57.45%。
銷(xiāo)售費(fèi)用為研發(fā)費(fèi)用3.4倍
2017年-2019年及2020年1-3月，帥豐電器研發(fā)費(fèi)用總計(jì)為7788.49萬(wàn)元，銷(xiāo)售費(fèi)用合計(jì)2.64億元。銷(xiāo)售費(fèi)用合計(jì)為研發(fā)費(fèi)用合計(jì)的3.39倍。
各期，帥豐電器的銷(xiāo)售費(fèi)用分別為6203.06萬(wàn)元、9669.23萬(wàn)元、9391.79元和1177.18萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為10.98%、15.31%、13.45%和20.02%。
各期，帥豐電器的研發(fā)費(fèi)用分別為2342.01萬(wàn)元、2361.22萬(wàn)元、2816.57萬(wàn)元和268.69萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為4.15%、3.74%、4.03%和4.57%。
帥豐電器表示，公司的研發(fā)費(fèi)用以直接投入和職工薪酬為主，報(bào)告期內(nèi)上述兩項(xiàng)金額合計(jì)分別為2207.32萬(wàn)元、2083.63萬(wàn)元、2638.12萬(wàn)元和213.16萬(wàn)元，占當(dāng)期研發(fā)費(fèi)用的比例分別為94.25%、88.24%、93.66%和79.33%。自2018年開(kāi)始，公司與浙江工業(yè)大學(xué)等單位確立合作關(guān)系，委托其進(jìn)行集成灶設(shè)計(jì)共性技術(shù)研究等，因此存在委托外部研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用。較高規(guī)模的銷(xiāo)售費(fèi)用投入有利于進(jìn)一步增加產(chǎn)品的知名度，持續(xù)提升市場(chǎng)影響力。但如果銷(xiāo)售費(fèi)用持續(xù)擴(kuò)大，且未能達(dá)到預(yù)期效果，則會(huì)對(duì)公司的盈利產(chǎn)生不利影響。
依賴(lài)經(jīng)銷(xiāo) 今年一季度經(jīng)銷(xiāo)商凈減少7家
報(bào)告期內(nèi)，經(jīng)銷(xiāo)渠道是帥豐電器最主要的銷(xiāo)售渠道。2017年至2020年3月末公司經(jīng)銷(xiāo)模式收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別是96.11%、87.21%、91.51%和95.55%，因此公司銷(xiāo)售渠道具有較高的集中度。
2017年末-2019年末及2019年1-3月末，帥豐電器經(jīng)銷(xiāo)商家數(shù)分別為1087家、1168家、1211家、1204家。
2017年，帥豐電器經(jīng)銷(xiāo)商新增216家，減少154家，凈增加62家；2018年，經(jīng)銷(xiāo)商新增154家，減少73家，凈增加81家；2019年，經(jīng)銷(xiāo)商新增147家，減少104家，凈增加43家；今年一季度，帥豐電器經(jīng)銷(xiāo)商新增18家，減少25家，凈減少7家。
帥豐電器招股意向書(shū)稱(chēng)，報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人經(jīng)銷(xiāo)商退出大致包括以下兩種情形：一是由于經(jīng)銷(xiāo)商業(yè)績(jī)未達(dá)到銷(xiāo)售考核目標(biāo)，被發(fā)行人撤換。根據(jù)經(jīng)銷(xiāo)協(xié)議，發(fā)行人對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)進(jìn)行考核，如果經(jīng)銷(xiāo)商未能達(dá)到約定的業(yè)績(jī)目標(biāo)，發(fā)行人有權(quán)取消經(jīng)銷(xiāo)商的經(jīng)銷(xiāo)資格；二是由于經(jīng)銷(xiāo)商自身原因（如退休、轉(zhuǎn)行等），自行與發(fā)行人解除經(jīng)銷(xiāo)關(guān)系。發(fā)行人與經(jīng)銷(xiāo)商解除經(jīng)銷(xiāo)關(guān)系后，一般會(huì)通過(guò)招商等方式補(bǔ)充該區(qū)域經(jīng)銷(xiāo)商，確保該區(qū)域的銷(xiāo)售覆蓋。發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)新增經(jīng)銷(xiāo)商則主要包括更換經(jīng)銷(xiāo)商形成的新增經(jīng)銷(xiāo)商和在市場(chǎng)空白區(qū)域招商形成的新增經(jīng)銷(xiāo)商。
帥豐電器表示，公司也在不斷通過(guò)電商平臺(tái)、線下體驗(yàn)店等方式拓展多元化的銷(xiāo)售渠道，但銷(xiāo)售收入仍主要通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商渠道實(shí)現(xiàn)。2020年初爆發(fā)的新型冠狀病毒肺炎疫情對(duì)公司經(jīng)銷(xiāo)商門(mén)店的正常營(yíng)業(yè)造成了較大的影響，目前隨著疫情的逐漸緩解，發(fā)行人經(jīng)銷(xiāo)商已基本恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)。
據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)，截至2018年末，帥豐電器在全國(guó)擁有1168家經(jīng)銷(xiāo)商和1452個(gè)營(yíng)銷(xiāo)終端。與之相對(duì)應(yīng)的卻是，2018年凈新增經(jīng)銷(xiāo)商81家，經(jīng)銷(xiāo)模式下?tīng)I(yíng)收入只增加751.35萬(wàn)元，平均算來(lái)，新增經(jīng)銷(xiāo)商年均貢獻(xiàn)不足10萬(wàn)元。
部分經(jīng)銷(xiāo)商租用股東居然之家的場(chǎng)地進(jìn)行銷(xiāo)售
2018年6月，帥豐電器新增股東北京居然之家聯(lián)合投資管理中心（有限合伙）。本次發(fā)行前，北京居然之家聯(lián)合投資管理中心（有限合伙）持有帥豐電器517.44萬(wàn)股，持股比例為4.90%。
帥豐電器未在居然之家開(kāi)設(shè)直營(yíng)門(mén)店，但存在部分經(jīng)銷(xiāo)商在居然之家開(kāi)設(shè)門(mén)店，并通過(guò)居然之家門(mén)店銷(xiāo)售公司產(chǎn)品，經(jīng)銷(xiāo)商與居然之家系租賃關(guān)系。各期，帥豐電器經(jīng)銷(xiāo)商在居然之家開(kāi)設(shè)的門(mén)店數(shù)量分別為47家、52家、63家、47家。
據(jù)帥豐電器招股意向書(shū)，2017年末、2018年末、2019年末和2020年3月末相關(guān)經(jīng)銷(xiāo)商在居然之家開(kāi)設(shè)的門(mén)店總數(shù)量分別同比增加95.83%、10.64%、21.15%和-25.40%，2020年1-3月門(mén)店數(shù)量存在一定幅度的下滑系由于新冠疫情的影響，部分經(jīng)銷(xiāo)商選擇性關(guān)閉部分租金費(fèi)用較高的居然之家門(mén)店所致。2017年至2019年相關(guān)經(jīng)銷(xiāo)商向發(fā)行人的采購(gòu)總額同比分別增長(zhǎng)176.55%、-6.67%和29.79%，因此在居然之家投資入股后，發(fā)行人相關(guān)經(jīng)銷(xiāo)商在居然之家開(kāi)設(shè)的門(mén)店數(shù)量、相關(guān)經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)發(fā)行人的采購(gòu)總額均未出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
帥豐電器表示，報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人在居然之家銷(xiāo)售的產(chǎn)品均系通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商完成，發(fā)行人未直接在居然之家開(kāi)設(shè)門(mén)店，居然之家未給發(fā)行人提供裝修、廣告等各方面的便利和支持；在居然之家開(kāi)設(shè)門(mén)店的經(jīng)銷(xiāo)商與居然之家為租賃關(guān)系，相關(guān)經(jīng)銷(xiāo)商向居然之家支付租金以享有商場(chǎng)開(kāi)店銷(xiāo)售產(chǎn)品的權(quán)利。在居然之家成為發(fā)行人股東后，居然之家與發(fā)行人相關(guān)經(jīng)銷(xiāo)商的合作模式未發(fā)生變化，未出臺(tái)相關(guān)政策給發(fā)行人相關(guān)經(jīng)銷(xiāo)商提供裝修、廣告等各方面的便利和支持。
證監(jiān)會(huì)在發(fā)審委會(huì)議上關(guān)注到帥豐電器經(jīng)銷(xiāo)商租用股東居然之家場(chǎng)地銷(xiāo)售事實(shí)，在提出詢(xún)問(wèn)的主要問(wèn)題中指出，1、報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人經(jīng)銷(xiāo)模式收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重較高，前五大客戶(hù)集中度較低。部分經(jīng)銷(xiāo)商租用發(fā)行人股東居然之家的場(chǎng)地進(jìn)行銷(xiāo)售。請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明：(1）發(fā)行人經(jīng)銷(xiāo)模式實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入占比較高，與同行業(yè)可比公司是否一致，若不一致的原因及其合理性；（2）經(jīng)銷(xiāo)商和發(fā)行人、發(fā)行人實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高管和核心技術(shù)人員是否存在實(shí)質(zhì)或潛在的關(guān)聯(lián)關(guān)系、資金往來(lái)或其他利益安排，對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商的信用政策是否合理；是否存在前員工為經(jīng)銷(xiāo)商的情形及其交易情況；（3）報(bào)告期內(nèi)新增經(jīng)銷(xiāo)商與退出經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量情況，與同行業(yè)可比公司相比是否存在差異；非法人實(shí)體經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量及銷(xiāo)售額占比較高的原因及合理性，是否專(zhuān)門(mén)銷(xiāo)售發(fā)行人產(chǎn)品，與同行業(yè)可比公司是否存在顯著差異；（4）經(jīng)銷(xiāo)商的終端銷(xiāo)售情況，是否存在通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商或分銷(xiāo)商直接或間接壓貨、囤貨等進(jìn)行調(diào)節(jié)收入的情形；（5）向發(fā)行人股東居然之家租賃場(chǎng)地經(jīng)營(yíng)的經(jīng)銷(xiāo)商，與居然之家其他客戶(hù)相比，在合作條件上是否存在享受優(yōu)惠的情形，包括但不限于租金價(jià)格、租金支付周期等。請(qǐng)保薦代表人說(shuō)明核查依據(jù)、過(guò)程，并發(fā)表明確核查意見(jiàn)。
產(chǎn)品年年漲價(jià)
帥豐電器集成灶售價(jià)年年上漲。2017年-2019年及2020年一季度，帥豐電器集成灶平均銷(xiāo)售價(jià)格分別為3588.03元/臺(tái)、3981.80元/臺(tái)、4301.60元/臺(tái)、4961.14元/臺(tái)。
其中經(jīng)銷(xiāo)模式單位售價(jià)分別為3557.6元/臺(tái)、3830.57元/臺(tái)、4197.98元/臺(tái)、4926.25元/臺(tái)，線上直營(yíng)模式單位售價(jià)分別為5358.11元/臺(tái)、5513.10元/臺(tái)、5870.22元/臺(tái)、5901.02元/臺(tái)，線下直營(yíng)模式單位售價(jià)分別為3343.16、6444.37元/臺(tái)、7817.93元/臺(tái)、4547.46元/臺(tái)。
帥豐電器表示，直營(yíng)模式的產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格高于經(jīng)銷(xiāo)模式，主要原因系二者間定價(jià)不一致：經(jīng)銷(xiāo)模式采用的是面向經(jīng)銷(xiāo)商的出廠價(jià)，直營(yíng)模式采用的是終端零售價(jià)格。線上直營(yíng)和線下直營(yíng)相比，2017年線上直營(yíng)的產(chǎn)品單位售價(jià)高于線下直營(yíng)，主要原因2017年線下直營(yíng)主要銷(xiāo)售對(duì)象為工廠所在地周邊居民，銷(xiāo)售的產(chǎn)品以經(jīng)濟(jì)適用款產(chǎn)品為主；2018年和2019年線上直營(yíng)的產(chǎn)品單位售價(jià)低于線下直營(yíng)，主要原因系2018年公司的直營(yíng)店在浙江省杭州市開(kāi)業(yè)，直營(yíng)店銷(xiāo)售的產(chǎn)品以中高端產(chǎn)品為主。2020年一季度線上直營(yíng)的產(chǎn)品單位售價(jià)高于線下直營(yíng)，主要原因系一季度疫情期間杭州直營(yíng)門(mén)店受疫情影響未實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售，因此線下直營(yíng)主要為工廠所在地周邊居民的零星采購(gòu)，銷(xiāo)售的產(chǎn)品以經(jīng)濟(jì)適用款等低價(jià)位產(chǎn)品為主。
1個(gè)月內(nèi)2次分紅 合計(jì)逾億元
2017年9月，帥豐電器在1個(gè)月內(nèi)2度分紅，合計(jì)分紅達(dá)1.06億元。
根據(jù)2017年9月8日召開(kāi)的臨時(shí)股東會(huì)決議，公司以2016年底的滾存未分配利潤(rùn)向全體股東分配現(xiàn)金紅利5000.00萬(wàn)元。
2017年9月26日召開(kāi)臨時(shí)股東會(huì)，以截至2017年8月31日前公司滾存的未分配利潤(rùn)再次向全體股東分紅，分紅金額為5600.00萬(wàn)元。
3起工傷訴訟達(dá)成和解 賠付3前員工18萬(wàn)
帥豐電器招股意向書(shū)披露了6起法律訴訟，其中3起為因勞動(dòng)爭(zhēng)議訴訟，系由發(fā)行人前員工在發(fā)生工傷后提起，3起勞動(dòng)爭(zhēng)議訴訟，均由法院調(diào)解，以帥豐電器共支付3前員工18.03萬(wàn)元的費(fèi)用達(dá)成和解。
“（2019）浙0683民初1062號(hào)”顯示，發(fā)行人原員工李代信因工傷于2019年1月向發(fā)行人住所地人民法院提起勞動(dòng)爭(zhēng)議訴訟，要求：（1）解除雙方之間的勞動(dòng)關(guān)系；（2）協(xié)助原告領(lǐng)取工傷保險(xiǎn)費(fèi)用；（3）支付停工留薪期工資、各項(xiàng)補(bǔ)助金、護(hù)理費(fèi)、交通費(fèi)等共計(jì)52,337.90元，以及解除勞動(dòng)合同的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金6,000.00元。
裁判/調(diào)解結(jié)果：經(jīng)法院調(diào)解，雙方達(dá)成調(diào)解協(xié)議，解除勞動(dòng)關(guān)系，并由發(fā)行人支付原告一次性傷殘補(bǔ)助金、一次性工傷醫(yī)療補(bǔ)助金共計(jì)45,746.32元；以及一次性支付停工留薪期工資、一次性就業(yè)補(bǔ)助金、護(hù)理費(fèi)、交通費(fèi)、經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金共計(jì)45,000.00元。
執(zhí)行情況：發(fā)行人已全額支付相關(guān)款項(xiàng)。
“（2017）浙0683民初10077號(hào)”顯示，發(fā)行人原員工謝太會(huì)因工傷于2017年11月向發(fā)行人住所地人民法院提起勞動(dòng)爭(zhēng)議訴訟，要求支付停工留薪期工資、各項(xiàng)補(bǔ)助金、護(hù)理費(fèi)、伙食費(fèi)、鑒定費(fèi)等共計(jì)50,205.35元。
裁判/調(diào)解結(jié)果：經(jīng)法院調(diào)解，雙方達(dá)成調(diào)解協(xié)議，發(fā)行人支付停工留薪期工資、各項(xiàng)補(bǔ)助金、護(hù)理費(fèi)、伙食費(fèi)、鑒定費(fèi)等共計(jì)41,000元。
執(zhí)行情況：發(fā)行人已全額支付相關(guān)款項(xiàng)。
“（2016）浙0683民初3942號(hào)”顯示，發(fā)行人原員工賴(lài)洪強(qiáng)因工傷于2016年6月向發(fā)行人住所地人民法院提起勞動(dòng)爭(zhēng)議訴訟，要求：（1）解除雙方之間的勞動(dòng)關(guān)系；（2）一次性支付停工留薪期工資、各項(xiàng)補(bǔ)助金、護(hù)理費(fèi)、鑒定費(fèi)等共計(jì)53,468.73元。
裁判/調(diào)解結(jié)果：經(jīng)法院調(diào)解，雙方達(dá)成調(diào)解協(xié)議，解除勞動(dòng)關(guān)系，并由發(fā)行人支付原告停工留薪期工資、各項(xiàng)補(bǔ)助金、護(hù)理費(fèi)、鑒定費(fèi)等共計(jì)48,550元。
執(zhí)行情況：發(fā)行人已全額支付相關(guān)款項(xiàng)。
“（2016）浙0683民初6905號(hào)”顯示，發(fā)行人原經(jīng)銷(xiāo)商杜彬因2014年度經(jīng)銷(xiāo)協(xié)議的履行及發(fā)行人依據(jù)協(xié)議單方終止經(jīng)銷(xiāo)關(guān)系存在異議，遂于2016年10月在發(fā)行人住所地人民法院提起合同糾紛訴訟。要求：（1）確認(rèn)雙方2015年度存在經(jīng)銷(xiāo)關(guān)系并簽署了經(jīng)銷(xiāo)協(xié)議；（2）發(fā)行人按原價(jià)返還其剩余產(chǎn)品的貨款及相關(guān)費(fèi)用，包括運(yùn)輸費(fèi)、搬運(yùn)費(fèi)；（3）發(fā)行人承擔(dān)本案訴訟費(fèi)用及杜彬因訴訟產(chǎn)生的差旅費(fèi)、誤工費(fèi)及相關(guān)費(fèi)用。
裁判/調(diào)解結(jié)果：一審法院判決原告返還相關(guān)產(chǎn)品，并由發(fā)行人相應(yīng)返還貨款125,690元；駁回原告的其余訴訟請(qǐng)求。該案經(jīng)一審判決后，原告向紹興市中級(jí)人民法院、浙江省高級(jí)人民法院分別提起了上訴和再審申請(qǐng)（案號(hào)為（2017）浙06民終1720號(hào)、（2017）浙民申2301號(hào)），經(jīng)法院二審及再審，均作出了維持原一審判決和裁定。
執(zhí)行情況：發(fā)行人已全額支付相關(guān)款項(xiàng)。
“（2016）黑02民初86號(hào)”顯示，原告帥豐電器因被告龍沙區(qū)二輕市場(chǎng)地豐散熱器商店侵害發(fā)行人商標(biāo)，遂于2016年7月向齊齊哈爾市中級(jí)人民法院提起訴訟。要求：（1）立即停止侵害第6069102號(hào)、第1920189號(hào)、第9997839號(hào)注冊(cè)商標(biāo)專(zhuān)用權(quán)的行為；（2）立即停止在其商店門(mén)頭上使用”帥豐集成灶”進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的行為；（3）立即停止在店內(nèi)使用帶有帥豐商標(biāo)的其他宣傳物或資料；（4）賠償發(fā)行人經(jīng)濟(jì)損失5萬(wàn)元；（5）案件受理費(fèi)由被告負(fù)擔(dān)。
裁判/調(diào)解結(jié)果：一審駁回發(fā)行人的訴訟請(qǐng)求。該案經(jīng)一審判決后，發(fā)行人向黑龍江省高級(jí)人民法院提起上訴（案號(hào)為（2017）黑民終59號(hào)），二審判決①撤銷(xiāo)一審判決；②被告立即停止在其商店門(mén)頭、外墻壁等處使用發(fā)行人商標(biāo)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的行為；③被告賠償原告損失10,000元。經(jīng)二審判決后，被告不服，向最高人民法院提起再審，最高院駁回其再審申請(qǐng)。
執(zhí)行情況：被告未再使用發(fā)行人注冊(cè)商標(biāo)從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。
“（2017）浙0683民初558號(hào)”顯示，原告帥豐有限因被告劉田、張小杭、浙江美大節(jié)能電器銷(xiāo)售有限公司、鐘傳良、儲(chǔ)正東、常運(yùn)龍、劉素娟、黃波參與指示、制作、傳播虛假視頻，侵害了公司的商業(yè)信譽(yù)與商品聲譽(yù)，故向法院起訴，要求：（1）被告在全國(guó)性媒體及互聯(lián)網(wǎng)上公開(kāi)聲明相關(guān)視頻系捏造、散布的虛假視頻，并公開(kāi)向原告帥豐有限賠禮道歉；（2）被告共同賠償原告帥豐有限經(jīng)濟(jì)損失154.04萬(wàn)元。
裁判/調(diào)解結(jié)果：根據(jù)（2015）紹嵊刑初字第19號(hào)《刑事判決書(shū)》及發(fā)行人說(shuō)明，被告劉田、張小杭因犯損害商業(yè)信譽(yù)罪，已被法院分別判處有期徒刑并處以相應(yīng)罰金，因此發(fā)行人不再提起民事訴訟。
此外，中國(guó)裁判文書(shū)網(wǎng)今年1月23日還披露了一起“蔣玲玲與浙江帥豐電器股份有限公司勞動(dòng)爭(zhēng)議一審民事裁定書(shū)”，最終原告撤訴。原告蔣玲玲與被告浙江帥豐電器股份有限公司勞動(dòng)爭(zhēng)議糾紛一案，浙江省嵊州市人民法院于2020年1月9日立案。原告于2020年1月13日向法院提出撤訴申請(qǐng)。法院認(rèn)為，原告的撤訴申請(qǐng)符合法律規(guī)定，應(yīng)予準(zhǔn)許。
高管任職經(jīng)歷遮遮掩掩 三千萬(wàn)稅款“不翼而飛”？
據(jù)《中國(guó)企業(yè)報(bào)》旗下新媒體《經(jīng)鑒》，嵊州市政府官網(wǎng)2018年2月報(bào)道顯示，帥豐電器2017年納稅過(guò)億，獲得了開(kāi)發(fā)區(qū)2017年度經(jīng)濟(jì)發(fā)展特別功臣“金牛獎(jiǎng)”。
但招股說(shuō)明書(shū)披露，2017年帥豐電器支付的各項(xiàng)稅費(fèi)合計(jì)0.73億元，與當(dāng)?shù)卣嫉臄?shù)據(jù)有近三千萬(wàn)元的差額原因何在？公司是否存在虛報(bào)或偷稅漏稅等行為？
此外，據(jù)招股說(shuō)明書(shū)披露，帥豐電器實(shí)際控制人、副總經(jīng)理、核心技術(shù)人員邵賢慶先生無(wú)兼職、對(duì)外無(wú)投資。
但工商資料顯示，邵賢慶先生目前仍是嵊州市星雨電器廠（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“星雨電器廠”）的經(jīng)營(yíng)者，該公司成立于2004年3月12日，主要從事生產(chǎn)、銷(xiāo)售電機(jī)、油煙機(jī)、換氣扇等，與帥豐電器的業(yè)務(wù)完全一致。
不知星雨電器廠與帥豐電器是何種關(guān)系？雙方是否存在業(yè)務(wù)往來(lái)或技術(shù)交流等關(guān)聯(lián)交易？對(duì)于該情況公司為何只字未提？
此外，據(jù)公開(kāi)資料顯示，2018年王永奇先生出任帥豐電器的總裁職務(wù)，但在招股說(shuō)明書(shū)通篇不見(jiàn)王永奇的任何信息。
不知王永奇先生是否還在帥豐電器處任職？總裁作為公司的高管，為何在招股說(shuō)明書(shū)中卻未見(jiàn)披露？信息披露是否真實(shí)、全面？需要公司給出答復(fù)。
與客戶(hù)方購(gòu)銷(xiāo)數(shù)據(jù)存矛盾
據(jù)環(huán)球網(wǎng)，根據(jù)招股書(shū)披露，帥豐電器的客戶(hù)構(gòu)成非常分散，招股書(shū)第152頁(yè)披露的主要客戶(hù)銷(xiāo)售信息中，2019年上半年前五大客戶(hù)銷(xiāo)售額合計(jì)占比也不過(guò)才4.17%，銷(xiāo)售占比超過(guò)1%僅有一家為“長(zhǎng)春市鑫鑫電器經(jīng)銷(xiāo)有限公司”。從審計(jì)和盡職調(diào)查實(shí)務(wù)來(lái)看，非常分散的客戶(hù)群的調(diào)差難度是非常大的，此前也曾有勝景山河等通過(guò)虛構(gòu)、自行設(shè)立眾多小客戶(hù)，采用“螞蟻搬家”的方式實(shí)施虛增收入的財(cái)務(wù)舞弊行為。而從帥豐電器的主要經(jīng)銷(xiāo)客戶(hù)來(lái)看，同樣存在不少疑點(diǎn)。
“上海帥滬實(shí)業(yè)有限公司”一直都是帥豐電器2016年以來(lái)的第一大經(jīng)銷(xiāo)商，涉及銷(xiāo)售金額均高達(dá)數(shù)百萬(wàn)元。根據(jù)公開(kāi)信息顯示，這家客戶(hù)注冊(cè)成立于2015年11月，注冊(cè)資本為50萬(wàn)元，而且根據(jù)該公司2016年度工商年檢資料顯示，當(dāng)年銷(xiāo)售總額僅為127.17萬(wàn)元，而同年帥豐電器披露的對(duì)該客戶(hù)銷(xiāo)售金額則高達(dá)591.04萬(wàn)元。
不僅如此，再來(lái)看2019年上半年第一大客戶(hù)“長(zhǎng)春市鑫鑫電器經(jīng)銷(xiāo)有限公司”，這家客戶(hù)是在2018年才進(jìn)入到帥豐電器前五大客戶(hù)名單的，2018年以422.52萬(wàn)元的銷(xiāo)售額排名第三，2019年上半年則以342.96萬(wàn)元的銷(xiāo)售額排名第一。但與此同時(shí)，根據(jù)公開(kāi)資料顯示，這家客戶(hù)2018年的員工參保人數(shù)還在20人，而2019年的參保人數(shù)則為零。
2018年第4大客戶(hù)“南昌市西湖區(qū)帥豐電器商行”，從名稱(chēng)判斷就是帥豐電器的經(jīng)銷(xiāo)商，但這也僅僅是一家注冊(cè)資金5萬(wàn)元的個(gè)體經(jīng)商戶(hù)，卻能夠在2018年給帥豐電器帶來(lái)近400萬(wàn)元的銷(xiāo)售收入。同年，帥豐電器產(chǎn)品銷(xiāo)售均價(jià)將近4千元/臺(tái)，就意味著這家注冊(cè)資金僅5萬(wàn)元的個(gè)體經(jīng)商戶(hù)，全年銷(xiāo)售了約1000臺(tái)帥豐電器的集成灶，平均每天都要銷(xiāo)售2.5臺(tái)以上。
2018年線上銷(xiāo)售大增逾8倍 遭質(zhì)疑是否刷單
據(jù)時(shí)代商學(xué)院，2018年，帥豐電器全年線上累計(jì)銷(xiāo)售收入達(dá)1.28億元，同比增長(zhǎng)835.27%，占總營(yíng)業(yè)收入的比例為20.29%。但2017年，這一比例僅為2.42%。帥豐電器采取線上線下差異化銷(xiāo)售策略，線上產(chǎn)品不在線下銷(xiāo)售。
據(jù)公開(kāi)信息，2018年，集成灶市場(chǎng)銷(xiāo)售額約為115億元，同比增長(zhǎng)35%。其中，集成灶線上市場(chǎng)銷(xiāo)售額為26.7億元，同比增長(zhǎng)137%。與之相比，以集成灶為主要銷(xiāo)售產(chǎn)品的帥豐電器同期線上銷(xiāo)售額卻達(dá)到了超800%的增長(zhǎng)速度。
證監(jiān)會(huì)在反饋意見(jiàn)中問(wèn)詢(xún)了帥豐電器線上業(yè)務(wù)2018年大幅增長(zhǎng)的原因，并要求其披露是否存在刷單、虛構(gòu)交易等行為，是否構(gòu)成重大違法。
帥豐電器并未在招股書(shū)中披露線上業(yè)務(wù)增長(zhǎng)如此快的原因。不過(guò)，結(jié)合其招股書(shū)和反饋意見(jiàn)發(fā)現(xiàn)，該公司線上業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)與經(jīng)銷(xiāo)商的市場(chǎng)推廣不無(wú)關(guān)系。
2016-2018年，帥豐電器給予經(jīng)銷(xiāo)商的市場(chǎng)推廣返利分別為339.21萬(wàn)元、434.95萬(wàn)元和4070.12萬(wàn)元，2018年返利同比增長(zhǎng)達(dá)835.76%。而反饋意見(jiàn)提到，2018年該公司經(jīng)銷(xiāo)商的市場(chǎng)推廣返利增長(zhǎng)較快，主要是2018年線上銷(xiāo)售收入增加幅度較大。
招股書(shū)顯示，2018年，該公司線上直營(yíng)(電商)收入為0.73億元，忽略海外業(yè)務(wù)(占比不到1%)，線上銷(xiāo)售業(yè)務(wù)給經(jīng)銷(xiāo)商帶來(lái)的收入大約為0.55億元，占線上銷(xiāo)售總額的比例約為42%。
帥豐電器在招股書(shū)中表示，除了經(jīng)銷(xiāo)商渠道外，該公司希望通過(guò)電商平臺(tái)和線下體驗(yàn)店方式來(lái)拓展多元化的銷(xiāo)售渠道，但上述數(shù)據(jù)顯示，帥豐電器線上收入也有很大一部分源自經(jīng)銷(xiāo)商，并不符合帥豐電器欲豐富銷(xiāo)售渠道的初衷。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者注意到，本次上會(huì)時(shí)，證監(jiān)會(huì)仍在追問(wèn)帥豐電器2018年線上銷(xiāo)售大增是否存在刷單等行為。發(fā)審委會(huì)議在提出詢(xún)問(wèn)的主要問(wèn)題中指出，發(fā)行人2018年線上銷(xiāo)售大幅增加，大量經(jīng)銷(xiāo)商通過(guò)線上進(jìn)行采購(gòu)，同比增幅較大。請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明：（1）線上銷(xiāo)售快速增長(zhǎng)的原因，是否與同行業(yè)可比公司趨勢(shì)一致，若不一致請(qǐng)說(shuō)明原因及其合理性；（2）發(fā)行人是否存在刷單、虛構(gòu)交易以及提升信譽(yù)之行為，是否存在尚未發(fā)現(xiàn)的刷單風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)內(nèi)控制度是否健全并有效運(yùn)行；（3）結(jié)合報(bào)告期訂單金額、時(shí)間、地址、購(gòu)買(mǎi)頻次、付款、物流及退換貨等信息，說(shuō)明報(bào)告期內(nèi)線上銷(xiāo)售收入的真實(shí)性；（4）經(jīng)銷(xiāo)商線上采購(gòu)訂單價(jià)格為終端零售價(jià)格的原因及合理性，經(jīng)銷(xiāo)商線上銷(xiāo)售的盈利空間是否僅為市場(chǎng)推廣返利。請(qǐng)保薦代表人說(shuō)明核查依據(jù)、過(guò)程，并發(fā)表明確核查意見(jiàn)。
曾向違規(guī)供應(yīng)商大舉采購(gòu)
據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)，帥豐電器招股書(shū)顯示，嵊州市科力機(jī)械制造有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)科力機(jī)械)是帥豐電器前五大供應(yīng)商。2017年和2018年，帥豐電器向科力機(jī)械分別采購(gòu)了970多萬(wàn)和1360多萬(wàn)元，分別為第四和第三大供應(yīng)商。
然而報(bào)告期內(nèi)，就是這樣一家大供應(yīng)商卻曾陷入監(jiān)管的處罰。天眼查顯示，2017年5月23日，嵊州執(zhí)法人員對(duì)科力機(jī)械進(jìn)行檢查時(shí)發(fā)現(xiàn)該企業(yè)正在生產(chǎn)的主要產(chǎn)品為集成灶配件，有翻砂、壓鑄、打磨、搪瓷、精加工等車(chē)間，工業(yè)粉塵有布袋進(jìn)行除塵。后經(jīng)調(diào)查查明，科力機(jī)械的建設(shè)項(xiàng)目于2007年建成，未經(jīng)環(huán)評(píng)審批，擅自建成并已投入生產(chǎn)。最終，科力機(jī)械被罰款。
在科力機(jī)械生產(chǎn)不合規(guī)的情況下，帥豐電器為何選擇向科力機(jī)械大舉采購(gòu)，后者的產(chǎn)品質(zhì)量是否過(guò)關(guān)？由其相應(yīng)零部件生產(chǎn)的產(chǎn)品，質(zhì)量是否合格呢？
如何突破市場(chǎng)圍剿？
據(jù)投資者網(wǎng)，并不具備高進(jìn)入壁壘的集成灶行業(yè)卻坐擁高額利潤(rùn)，吸引了眾多的新進(jìn)品牌跑步進(jìn)入行業(yè)，這些集成灶行業(yè)新參與者大多為新設(shè)品牌，或非家電背景的企業(yè)跨界進(jìn)入。根據(jù)中怡康監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，2018年集成灶品牌數(shù)量約300家，其中線上市場(chǎng)共監(jiān)測(cè)到173個(gè)品牌，較上年同期線上品牌數(shù)量增加了45個(gè)，在短短一年時(shí)間內(nèi)，線上品牌數(shù)量同比增長(zhǎng)35%，而此前花了十幾年的時(shí)間才發(fā)展到128個(gè)。競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。
群狼環(huán)伺之際，帥豐電器不斷通過(guò)電商平臺(tái)、線下體驗(yàn)店等方式拓展多元化的銷(xiāo)售渠道，但銷(xiāo)售收入仍主要通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商渠道實(shí)現(xiàn)。根據(jù)招股書(shū)，2016年至2018年公司經(jīng)銷(xiāo)模式收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別是94.99%、96.11%和87.21%，電商平臺(tái)收入占營(yíng)收比重從2016年2.44%，2017年的2.42%，增長(zhǎng)到2018年的11.62%。公司方面稱(chēng)，主要原因是公司更加注重線上渠道，逐漸加大線上資源投入，使得線上銷(xiāo)量增加較快。
截至2018年末，帥豐電器在全國(guó)擁有1168家經(jīng)銷(xiāo)商和1452個(gè)營(yíng)銷(xiāo)終端。與之相對(duì)應(yīng)的卻是，2018年凈新增經(jīng)銷(xiāo)商81家，經(jīng)銷(xiāo)模式下?tīng)I(yíng)收入只增加751.35萬(wàn)元，平均算來(lái)，新增經(jīng)銷(xiāo)商年均貢獻(xiàn)不足10萬(wàn)元。對(duì)比來(lái)看，浙江美大94.19%的收入來(lái)自經(jīng)銷(xiāo)渠道。據(jù)浙江美大2018年報(bào)，其2018年共開(kāi)發(fā)一級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商近200家，終端門(mén)店400多個(gè)，截止2018年12月底已擁有一級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商（區(qū)域經(jīng)銷(xiāo)商）1300多家，營(yíng)銷(xiāo)終端近2500個(gè)，經(jīng)銷(xiāo)模式收入13.19億元。
帥豐電器的銷(xiāo)售渠道主要集中在三四線城市。招股書(shū)同時(shí)亦顯示，帥豐電器正在努力向一二線城市延伸。
就集成灶行業(yè)來(lái)看，三四線城市是主要的消費(fèi)市場(chǎng)。同時(shí)，作為耐用品的集成灶，消費(fèi)者對(duì)該商品的更新替換速度較慢，在購(gòu)買(mǎi)選擇時(shí)比較謹(jǐn)慎。集成灶銷(xiāo)售以經(jīng)銷(xiāo)為主較為符合市場(chǎng)消費(fèi)者行為規(guī)律，線上銷(xiāo)售最多只能起到輔助作用。帥豐電器對(duì)一二線城市和線上渠道的拓展反映了其強(qiáng)烈的擴(kuò)張意愿，然而，這樣的路徑能夠起到多大的助益，還有待觀察。
集成灶行業(yè)崛起仍需時(shí)日
據(jù)藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)，隨著越來(lái)越多的商品房以精裝模式交房，打入精裝工程市場(chǎng)才是廚電企業(yè)獲得未來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵，但現(xiàn)狀并不樂(lè)觀。
帥豐招股書(shū)指出，由于傳統(tǒng)煙灶發(fā)展歷史較長(zhǎng)，傳統(tǒng)煙灶企業(yè)與地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商已經(jīng)形成成熟的工程渠道合作模式以及穩(wěn)固的合作關(guān)系。而且，由于集成灶普遍成本、售價(jià)高于傳統(tǒng)煙灶產(chǎn)品等原因，集成灶企業(yè)尚未打破傳統(tǒng)煙灶企業(yè)對(duì)“精裝修”工程渠道的壟斷。2018年，全裝修占有率前二十的房地產(chǎn)企業(yè)，在廚電衛(wèi)浴等主要部品方面，合作對(duì)象的前三位品牌平均份額占比66.8%。在煙灶方面，開(kāi)發(fā)商主要與老板、方太、美的合作。
當(dāng)然，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，市場(chǎng)或許會(huì)有轉(zhuǎn)機(jī)。行業(yè)專(zhuān)家預(yù)測(cè)，未來(lái)，我國(guó)廚房電器制造行業(yè)將向健康、環(huán)保、集成化、智能化等方向發(fā)展，廚房電器產(chǎn)品品類(lèi)將繼續(xù)增加。不僅如此，基于集成灶產(chǎn)品相對(duì)于傳統(tǒng)煙灶產(chǎn)品的性能優(yōu)勢(shì)，以及功能集成、節(jié)省空間等優(yōu)點(diǎn)，集成灶產(chǎn)品在享有廚電行業(yè)的自然增長(zhǎng)之外，還會(huì)加快對(duì)傳統(tǒng)吸油煙機(jī)和燃?xì)庠畹奶娲俣龋袌?chǎng)滲透率有望繼續(xù)提升，從而進(jìn)一步推動(dòng)集成灶產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模的增長(zhǎng)。另外，未來(lái)將有更多品牌進(jìn)入集成灶市場(chǎng)，這一方面將導(dǎo)致市場(chǎng)參與者增加，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，可能會(huì)使得行業(yè)利潤(rùn)水平下降;另一方面，對(duì)于行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，憑借持續(xù)的技術(shù)研發(fā)和長(zhǎng)期積累的品牌口碑，產(chǎn)品品質(zhì)不斷提升，可以在一定程度上繼續(xù)保持較高的利潤(rùn)水平。
居然之家、衛(wèi)哲等突擊入股
據(jù)財(cái)經(jīng)網(wǎng)，早在2016年末，帥豐電器即啟動(dòng)了上市計(jì)劃，這一年，該公司營(yíng)業(yè)收入突破4億元。此后的2017年，帥豐電器營(yíng)收5.65億元，同比增長(zhǎng)38.8%。
亮眼的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，帥豐電器吸引了機(jī)構(gòu)投資者入局。
招股書(shū)顯示，2018年6月，帥豐電器注冊(cè)資本由9600萬(wàn)元增至1.06億元，新增北京居然之家聯(lián)合投資管理中心（有限合伙）、龍口南山投資有限公司、蘇州維新力特創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司3家機(jī)構(gòu)股東，增資作價(jià)系參考2017年凈利潤(rùn)的基礎(chǔ)上，以每股20.86元價(jià)格增資。
其中，北京居然之家聯(lián)合投資管理中心（有限合伙）認(rèn)繳出資1.08億元，龍口南山投資有限公司認(rèn)繳出資2000萬(wàn)元，蘇州維新力特創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司認(rèn)繳出資1000萬(wàn)元。
增資完成后，北京居然之家聯(lián)合投資管理中心持有4.9%股權(quán)，龍口南山投資有限公司持股0.91%，蘇州維新力特創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“維新力特”）持有0.45%股權(quán)。此后，帥豐電器股權(quán)再無(wú)變動(dòng)。
北京居然之家聯(lián)合投資管理中心由居然之家金融控股有限公司控股，后者大股東可追溯至居然之家實(shí)控人汪林朋。
維新力特設(shè)立于2015年8月，法定代表人為衛(wèi)哲，該公司主營(yíng)股權(quán)投資管理業(yè)務(wù)，衛(wèi)哲持有60%股權(quán)。
因“大戰(zhàn)”投行女，衛(wèi)哲一時(shí)間頗受公眾關(guān)注，其更知名的身份是阿里巴巴前CEO。
有趣的是，入股帥豐電器的居然之家，也是阿里巴巴投資的企業(yè)，2018年初阿里巴巴投資逾50億元戰(zhàn)略投資居然之家，獲得其15%股權(quán)，為第二大股東。
前任大股東“閃退”
據(jù)《國(guó)際金融報(bào)》旗下新媒體IPO日?qǐng)?bào)，在帥豐電器的歷史股東中，有一位股東自入股帥豐電器，再到退股僅用時(shí)一天。
據(jù)了解，帥豐電器成立于1998年，由商若云、邵賢慶夫婦出資設(shè)立，兩人在增資前一直持有帥豐電器100%的股權(quán)。
歷經(jīng)21年的發(fā)展，帥豐電器曾出現(xiàn)多次增資事件，但是其中一次增資卻令人十分的不解。
招股說(shuō)明書(shū)顯示，2010年12月，上海凱澤電器有限公司器(下稱(chēng)“凱澤電器”)以其擁有的房屋建筑物、土地使用權(quán)增資入股帥豐電器，增資價(jià)格為每1元注冊(cè)資本1元。
2011年1月4日，上述增資事件完成了工商變更登記。此時(shí)，凱澤電器持有帥豐電器69.91%的股權(quán)，為其第一大股東。
然而，僅一天之后(2011年1月5日)，凱澤電器就將其持有帥豐電器的全部股份以每1元注冊(cè)資本1元轉(zhuǎn)讓給商若云和邵賢慶，并完成了工商變更登記。
那么，為何帥豐電器會(huì)突然引進(jìn)凱澤電器?又為何在一天后，凱澤電器就將其持有帥豐電器的股份轉(zhuǎn)讓出去?
對(duì)此，帥豐電器表示，2010年凱澤電器實(shí)際控制人錢(qián)國(guó)進(jìn)因其身體原因無(wú)法繼續(xù)經(jīng)營(yíng)，同時(shí)公司因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所，為滿(mǎn)足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用地，具有購(gòu)置凱澤電器所持有土地使用權(quán)及所屬房屋建筑物的客觀需求。
帥豐電器還強(qiáng)調(diào)，凱澤電器及其股東未曾持有公司控股股東股權(quán)或在公司控股股東處擔(dān)任董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員或其他任職，凱澤電器股東與公司實(shí)際控制人不存在親屬關(guān)系及其他關(guān)聯(lián)關(guān)系。且自凱澤電器設(shè)立起，公司控股股東、實(shí)際控制人未曾在凱澤電器持有股權(quán)或擔(dān)任董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員或其他職務(wù)。
如今，登陸國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)查詢(xún)發(fā)現(xiàn)，凱澤電器仍然在營(yíng)業(yè)，而錢(qián)國(guó)進(jìn)仍持有凱澤電器40%的股權(quán)，且擔(dān)任監(jiān)事一職。
與此同時(shí)，天眼查顯示，2017年9月和2017年11月，凱澤電器曾先后兩次均因信息隱瞞真實(shí)情況、弄虛作假被上海市松江區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局列入經(jīng)營(yíng)異常名錄，至今為止未移出。
