調(diào)研通 | 海爾電器(01169)：凈水為新增長(zhǎng)引擎
公司 調(diào)研通 | 海爾電器(01169)：凈水為新增長(zhǎng)引擎2019年6月17日 17:30:02智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)
編者按：6月13日-14日，“走進(jìn)港股上市公司”第七期活動(dòng)在青島圓滿(mǎn)舉行。此次活動(dòng)由國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的港美股資訊平臺(tái)智通財(cái)經(jīng)主辦，股查查深度數(shù)據(jù)支持。
在為期兩天的活動(dòng)中，智通財(cái)經(jīng)帶隊(duì)實(shí)地走進(jìn)青島啤酒股份(00168)、綠葉制藥(02186)、海爾電器(01169)、青島港 (06198)等最具代表山東參與全國(guó)甚至是全球競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)，深入一線調(diào)研，與管理層直接對(duì)話(huà)，深入挖掘企業(yè)價(jià)值。
以下是海爾電器的調(diào)研內(nèi)容：
介紹海爾集團(tuán)、青島海爾、海爾電器三者關(guān)系：
海爾集團(tuán)創(chuàng)立于1984年，在張瑞敏時(shí)代企業(yè)管理思想和經(jīng)營(yíng)哲學(xué)指引下，順應(yīng)時(shí)代發(fā)展潮流，歷經(jīng)五個(gè)戰(zhàn)略發(fā)展階段，從資不抵債、瀕臨倒閉的集體小廠發(fā)展成為一家全球知名的美好生活解決方案服務(wù)商。
2018年，海爾集團(tuán)全球營(yíng)業(yè)額達(dá)到2661億元，同比增長(zhǎng)10%，全球利稅331億元，同比增長(zhǎng)10%。2018年海爾集團(tuán)實(shí)現(xiàn)全年生態(tài)收入151億元，同比增長(zhǎng)75%。目前，海爾在全球擁有10大研發(fā)中心、25個(gè)工業(yè)園，122個(gè)制造中心，106個(gè)營(yíng)銷(xiāo)中心。
海爾集團(tuán)擁有海爾、卡薩帝、GEA、斐雪派克、Candy、AQUA、統(tǒng)帥等智能家電品牌;日日順、海爾消費(fèi)金融、COSMOPlat、順逛等物聯(lián)網(wǎng)服務(wù)品牌;海爾兄弟等文化創(chuàng)意品牌。
目前，在海爾集團(tuán)下面一共有兩家上市公司，一家是海爾集團(tuán)的子公司青島海爾(600690.SH)，于1993年在上交所上市。另一家是由青島海爾控股，在香港主板上市的海爾電器(01169)。
(投資者參觀海爾電器文化展)
在A股上市的青島海爾是海爾集團(tuán)家電主品牌，產(chǎn)品涵蓋冰箱冷柜、洗衣機(jī)、熱水器、空調(diào)、電視、廚電、智慧家電和定制產(chǎn)品八大品類(lèi)。青島海爾在2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1833億元，同比增長(zhǎng)12.17%，歸母凈利潤(rùn)為74.4億元，同比增長(zhǎng)7.7%�？偸兄翟�1000億元左右。
近幾年，A股的青島海爾也完成了幾筆大的海外收購(gòu)，將日本三洋白電業(yè)務(wù)、新西蘭斐雪派克、美國(guó)GE家電業(yè)務(wù)等外資家電品牌收入麾下。所以，青島海爾目前有三大戰(zhàn)略目標(biāo)：一個(gè)是海外創(chuàng)牌戰(zhàn)略，負(fù)責(zé)海爾集團(tuán)自有品牌的外銷(xiāo)部分;另一個(gè)智家定制，也是青島海爾近期擬改名“海爾智家”的原因，青島海爾要讓所有家電都升級(jí)為“網(wǎng)器”，再配合U+智慧生活云平臺(tái)，研發(fā)UHomeOS智慧家庭操作系統(tǒng)，運(yùn)用IoT+AI等技術(shù)打造物聯(lián)網(wǎng)和智慧家庭;最后一個(gè)是品牌整合，做多品牌發(fā)展。
在港股上市的海爾電器有四大業(yè)務(wù)：1、從事研究、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售以“海爾” “統(tǒng)帥”和“卡薩帝”為品牌名稱(chēng)的洗衣機(jī);2、從事研究、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售以海爾” “統(tǒng)帥”和“卡薩帝”為品牌名稱(chēng)的熱水器;3、承接了海爾集團(tuán)所有產(chǎn)品的分銷(xiāo)渠道服務(wù);4、通過(guò)日日順物流，為品牌商和用戶(hù)提供“倉(cāng)、干、配、裝、攬、鑒、修、訪”全鏈路、全流程最佳服務(wù)體驗(yàn)。
值得注意的是，由于海爾電器計(jì)劃未來(lái)讓日日順物流在A股獨(dú)立上市，因此在去年是宣布了一個(gè)資產(chǎn)置換計(jì)劃，將日日順物流置換成凈水業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)在今年6月底或者7月初完成。
回顧海爾電器業(yè)績(jī)：
回顧一下，海爾電器的業(yè)績(jī)。過(guò)去五年，海爾電器的收入年復(fù)合增長(zhǎng)率約6.5%，凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率約13.2%，這意味著海爾電器的營(yíng)運(yùn)能力在不斷的提升，因此凈利潤(rùn)增速高于收入。
在2018年，海爾電器實(shí)現(xiàn)收入為852.5億元人民幣(單位下同)，同比增長(zhǎng)8.3%。毛利為151.83億元，同比增長(zhǎng)9.9%。經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為40.58億元，同比增長(zhǎng)11.6%。公司股東應(yīng)占溢利為37.89億元，同比增長(zhǎng)13.7%。每股基本盈利為1.36元，擬派發(fā)末期股息每股38港仙。
分業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，渠道服務(wù)由于是為整個(gè)海爾集團(tuán)的產(chǎn)品服務(wù)，因此收入最多，占比64%。洗衣機(jī)、物流、熱水器的營(yíng)收占比分別為20%、9%、7%，合計(jì)收入約852.5億元。
從各個(gè)板塊的增速來(lái)看，洗衣機(jī)和熱水器在2018年都實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)的增長(zhǎng)，分別為10%和10.7%。渠道服務(wù)受到海爾集團(tuán)整體產(chǎn)品銷(xiāo)售影響，增速是7%。物流增速為12.7%。
從各個(gè)板塊的毛利率來(lái)看，洗衣機(jī)的毛利率是28%，熱水器是37%。渠道服務(wù)的毛利率維持在10%左右，同比增長(zhǎng)0.2%，主要是受到海爾集團(tuán)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化影響，如銷(xiāo)售端賣(mài)出了更多的高毛利卡薩帝產(chǎn)品，帶動(dòng)整個(gè)渠道服務(wù)的毛利提升。物流毛利率則出現(xiàn)承壓，同比下滑3%左右。
在2019年的一季度，由于宏觀因素的影響，業(yè)績(jī)有一些壓力。期間，海爾電器的收入出現(xiàn)0.2%的增長(zhǎng)，但是凈利潤(rùn)依然實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)的增長(zhǎng)。
分各個(gè)板塊的收入增長(zhǎng)情況來(lái)看，洗衣機(jī)和熱水器收入做到了中單位數(shù)增長(zhǎng);渠道服務(wù)壓力較大，收入同比下滑1.6%;物流收入同比增長(zhǎng)是4%。此外，各個(gè)板塊的毛利率都有不錯(cuò)的表現(xiàn)，主要是因?yàn)樵牧蠌娜ツ晁募径戎两�，都處于一個(gè)相對(duì)較低價(jià)位，而海爾電器的毛利對(duì)原材料的敏感性比較高，對(duì)毛利率的提升產(chǎn)生正貢獻(xiàn)。海爾電器不斷發(fā)展高端化也帶來(lái)結(jié)構(gòu)性的改善。
(海爾電器投資者關(guān)系總監(jiān)張?jiān)Ｐ澜榻B公司業(yè)務(wù)情況)
洗衣機(jī)市占率第一：
2018年海爾洗衣機(jī)銷(xiāo)售量在全球的市占率為14.9%，連續(xù)第十年全球份額第一。根據(jù)中怡康發(fā)布的市場(chǎng)研究報(bào)告顯示，2018年海爾洗衣機(jī)業(yè)務(wù)繼續(xù)蟬聯(lián)中國(guó)市場(chǎng)線下渠道市場(chǎng)份額第一(按銷(xiāo)售額統(tǒng)計(jì))，同時(shí)進(jìn)一步增進(jìn)了市場(chǎng)份額，線下渠道市占率達(dá)到33.6%，同比增長(zhǎng)3.7個(gè)百分點(diǎn);線上渠道市占率達(dá)到34.4%，同比增長(zhǎng)6.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，卡薩帝品牌保持全年50%以上增速，銷(xiāo)售份額進(jìn)一步提升至10%以上。統(tǒng)帥品牌全年實(shí)現(xiàn)收入增速約50%，銷(xiāo)售份額提升至6%以上，三大品牌各有獨(dú)立空間，協(xié)同發(fā)展。
另外，消費(fèi)升級(jí)大趨勢(shì)在洗衣機(jī)品類(lèi)內(nèi)表現(xiàn)搶眼。就全行業(yè)而言，在人民幣6,000元以上價(jià)位段的滾筒機(jī)型中，海爾產(chǎn)品份額增至46%，比第二名市場(chǎng)份額高30個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，在洗烘一體機(jī)、大容量、智能化、變頻化維度，相應(yīng)機(jī)型份額均有顯著提升。
熱水器國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量第一：
熱水器品類(lèi)較多，有電熱水器、燃油熱水器、新能源熱泵熱水器、新能源太陽(yáng)能熱水器。
2018年海爾電器的熱水器業(yè)務(wù)依然保持增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)收入人民幣71.2億元，較去年同期增加10.7%。收入的增幅主要來(lái)自于產(chǎn)品創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)下的市占率的提升以及燃?xì)�、空氣能熱泵品�?lèi)的高速增長(zhǎng)。按銷(xiāo)售量統(tǒng)計(jì)，海爾電器的熱水器市占率為19.3%，同比增加0.5個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)超過(guò)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手AO，排名第一，這意味這我們從AO上搶奪了不少的市場(chǎng)份額。
在海爾電器的熱水器的銷(xiāo)售占比中來(lái)看，卡薩帝占僅4%，但增速夠快，銷(xiāo)售量增長(zhǎng)達(dá)66%，這也意味著卡薩帝熱水器的占比仍會(huì)快速提高。從品類(lèi)銷(xiāo)售占比來(lái)講，電熱占比66%，2018年銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)達(dá)7%，銷(xiāo)售額統(tǒng)計(jì)的市占率為28.51%，較去年同期上升0.78個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)引領(lǐng)中國(guó)電熱市場(chǎng)。燃?xì)鉄崴鹘陙?lái)一直保持著高增長(zhǎng)。2018年銷(xiāo)售額增長(zhǎng)接近19%，根據(jù)中怡康線下統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的銷(xiāo)售量市占率達(dá)到9.61%，進(jìn)入行業(yè)前五名，較上年同期提高1.32個(gè)百分點(diǎn)，銷(xiāo)售額市占率達(dá)到9.6%，較上年同期提高1.6個(gè)百分點(diǎn)。
渠道服務(wù)提供穩(wěn)定的收入和利潤(rùn)貢獻(xiàn)：
渠道服務(wù)是銷(xiāo)售和分銷(xiāo)家電及其他產(chǎn)品，以及提供售后及其他消費(fèi)者增值服務(wù)。
海爾電器的渠道服務(wù)主要為銷(xiāo)售海爾集團(tuán)的產(chǎn)品，比如說(shuō)洗衣機(jī)、冰箱、空調(diào)、熱水器電視、廚衛(wèi)用品等。
2018年全年渠道服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入人民幣 680.4億元，同比增幅達(dá)7.0%，其中線上渠道實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入人民幣171.5億元，占渠道服務(wù)分部收入的比重為25.2%，同比增幅高達(dá)17%。在2018年雙十一期間，集團(tuán)的整體線上家電零售份額達(dá)18.5%，較去年同期增長(zhǎng)0.3個(gè)百分點(diǎn)。
凈水替代物流：
在資產(chǎn)置換交易交割后，海爾集團(tuán)公司的凈水業(yè)務(wù)將并入海爾電器，物流將被凈水替代。凈水業(yè)務(wù)與熱水器業(yè)務(wù)合并后，將在銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)、供應(yīng)商資源、研發(fā)能力、安裝及售后服務(wù)等方面產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，使集團(tuán)業(yè)務(wù)定位更清晰，為用戶(hù)提供最佳智能體驗(yàn)。海爾凈水計(jì)劃于2019年投資建設(shè)用于生產(chǎn)中央凈水機(jī)、軟水機(jī)的全屋凈水產(chǎn)品和末端凈水產(chǎn)品的工廠，以提供更優(yōu)異的全屋水產(chǎn)品。
Q&A：
問(wèn)：海爾電器賬上有大量的現(xiàn)金，現(xiàn)金有什么使用計(jì)劃?
答：目前，海爾電器的市值在560億港元左右，現(xiàn)金約190億港元，其中40多個(gè)億用于購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)。對(duì)于現(xiàn)金的運(yùn)用，海爾電器內(nèi)部會(huì)定期審核財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，比如說(shuō)派息比例的調(diào)整、特殊的鼓勵(lì)政策，但主要還是要做一些收并購(gòu)的項(xiàng)目，主要在全屋水系統(tǒng)。
(海爾電器投資者關(guān)系總監(jiān)張?jiān)Ｐ阑卮鹜顿Y者問(wèn)題)
問(wèn)：海爾電器的境外投資者多嗎?
答：多。海爾電器大多數(shù)投資者都是境外投資者。
問(wèn)：海爾電器的業(yè)績(jī)波動(dòng)大嗎?
答：海爾電器過(guò)去五年的收入和凈利潤(rùn)的增速都是比較平穩(wěn)的，毛利是緩慢上升的，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率也是緩慢提升的。
問(wèn)：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的生產(chǎn)線以后會(huì)不會(huì)用于幫助其他企業(yè)?
答：會(huì)的。目前工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)在A股青島海爾上，它是一個(gè)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的定制平臺(tái)，未來(lái)可能會(huì)尋求獨(dú)立的上市，到時(shí)候也會(huì)有一些社會(huì)化的客戶(hù)。
問(wèn)：目前海爾電器洗衣機(jī)的市場(chǎng)地位?主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是誰(shuí)?
答：海爾電器主要從事研究、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售以“海爾”，“統(tǒng)帥”和“卡薩帝”為品牌名稱(chēng)的洗衣機(jī)，目前市占率排名第一。
問(wèn)：公司的主要增長(zhǎng)點(diǎn)?
答：凈水的收入占比雖然比較小，但是增速很快，因?yàn)橹袊?guó)目前的凈水滲透率還比較低。
本期活動(dòng)為該系列活動(dòng)的第七期，實(shí)地調(diào)研了青島啤酒股份(00168)、海爾電器(01169)、綠葉制藥(02186)等最具代表山東參與全國(guó)甚至是全球競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)。
自2018年開(kāi)始，以深圳作為起點(diǎn)，“走進(jìn)港股上市公司”活動(dòng)沿著浩瀚海岸線一路向北，走入了上海、福建、浙江、北京等地，完成30余家頂尖港股上市公司調(diào)研活動(dòng)。
(投資者在海爾合影)
回顧2018年開(kāi)辦的6期活動(dòng)調(diào)研對(duì)象：由頂級(jí)機(jī)構(gòu)和高凈值個(gè)人投資者組成的豪華調(diào)研團(tuán)，分別走進(jìn)了比亞迪股份(01211)、金蝶國(guó)際(00268)、佳兆業(yè)集團(tuán)(01638);中芯國(guó)際(00981)、復(fù)星國(guó)際(00656)、眾安在線(06060)、融信中國(guó)(03301)、復(fù)星醫(yī)藥(02196);TCL電子(01070)、瑞聲科技(02018)、科通芯城(00400);美圖公司(01357)、特步國(guó)際(01368)、361度(01361)、小米集團(tuán)(01810)、聯(lián)想集團(tuán)(00992)、國(guó)美零售(00493)、四環(huán)醫(yī)藥(00460)、吉利汽車(chē)(00175)、舜宇光學(xué)科技(02382)、綠城中國(guó)(03900)、綠城服務(wù)(02869)、51信用卡(02051)。
