董明珠贏了雷軍，格力電器輸了行業(yè)？
董明珠和雷軍的10億賭約，一干人等熱鬧看了5年，每隔一段時(shí)間就拿出來(lái)念叨念叨，如今終于有了答案，董明珠以251億的領(lǐng)先差距，贏了雷軍。
但是，這場(chǎng)賭局也暴露了格力的危機(jī)，因?yàn)楦窳o(wú)論在營(yíng)業(yè)收入上，還是凈利潤(rùn)上，同比增速都要低于小米。
更危險(xiǎn)的是，在今年一季度，格力甚至輸給了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，遭到多家機(jī)構(gòu)看空，又迎來(lái)混改的關(guān)鍵事件，未來(lái)該如何再造一個(gè)格力呢?
最近的格力電器，著實(shí)不太平。
先是被行業(yè)人士質(zhì)疑大存大貸、增速、研發(fā)等財(cái)務(wù)作假;又陷入混改亂局，15%的股份遭到厚樸投資、淡馬錫等資本大佬窺視。更具玩味的是，格力集團(tuán)減持格力電器的同時(shí)，轉(zhuǎn)投了長(zhǎng)園集團(tuán)，父子一同布局汽車(chē)業(yè)，頗有對(duì)著干的韻味，也讓外界對(duì)兩者的和諧關(guān)系再生質(zhì)疑。
這些信息匯聚交織，不免令格力電器亦或董明珠陷入尷尬。
一定意義上說(shuō)，這種尷尬早有伏筆。只是，董雷的著名賭約，讓這些隱藏在光鮮的外表中。
首先一個(gè)信號(hào)，就是財(cái)報(bào)。
表面看，董明珠與雷軍的5年之約，終于見(jiàn)了分曉。
4月28日，格力電器披露2018年年報(bào)，過(guò)去的一年時(shí)間，格力實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2000.24億元，同比增長(zhǎng)33.33%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)262.03億元，同比增長(zhǎng)16.97%。
而小米集團(tuán)2018年?duì)I業(yè)收入是1749.15億元，互聯(lián)網(wǎng)巨頭沒(méi)有超過(guò)傳統(tǒng)制造業(yè)扛旗者。5年之前的10億賭約，董明珠贏了。
喜上加喜的是，格力還實(shí)現(xiàn)了“每年增長(zhǎng)200億元，5年后實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2000億元”的目標(biāo)，當(dāng)初，這被外界認(rèn)為幾乎是不可能的。
所以格力慷慨分紅，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金15元(含稅)，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金90.23億元，再加上2018年半年度36.1億元的分紅，格力電器2018年累計(jì)分紅超過(guò)126億元，創(chuàng)下公司分紅紀(jì)錄。
喜中有憂(yōu) 粉飾業(yè)績(jī)?
然而喜中有憂(yōu)，今年第一季度，格力增速只有2.45%，顯著低于2012-2018同季度平均值13.16%，更是大幅落后于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手美的集團(tuán)、青島海爾。
因此有投資人士分析，今年第一季度營(yíng)收乏力，是格力通過(guò)財(cái)務(wù)粉飾，完成2018年?duì)I收目標(biāo)后的平穩(wěn)回歸。該投資人士稱(chēng)，“2018年無(wú)論是與小米的賭注還是董事會(huì)換屆選舉，格力都需要交出一份靚麗的財(cái)報(bào)。今年第一季度表現(xiàn)偏弱，是因?yàn)楦窳I(yíng)收騰挪給了去年。”
一家之言不足以為信，不過(guò)有機(jī)構(gòu)近日相繼下調(diào)格力評(píng)級(jí)。比如在4月29日早上，國(guó)際投行花旗集團(tuán)下調(diào)了格力電器的評(píng)級(jí)。并將其目標(biāo)價(jià)由58元下調(diào)至47元。
花旗集團(tuán)分析師Mark Li和Eric Lau指出，格力電器2018年派息比率為48%，低于2017年的60%是最令人失望的一點(diǎn)。
5月6日，中國(guó)銀河國(guó)際發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，將格力電器評(píng)級(jí)下調(diào)至賣(mài)出，目標(biāo)價(jià)44元人民幣。
中國(guó)銀河國(guó)際分析師認(rèn)為，格力電器一季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，盡管可能有季節(jié)性的因素，但主要原因是2018年上半年渠道庫(kù)存得到充盈之后，渠道庫(kù)存水平持續(xù)上升的結(jié)果。
天風(fēng)證券在分析格力一季度營(yíng)收疲軟時(shí)表示，放緩主要緣于地產(chǎn)后周期影響下空調(diào)行業(yè)整體景氣度較低，以及一季度企業(yè)之間的主動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，積極的降價(jià)促銷(xiāo)給格力帶來(lái)較大的壓力。
當(dāng)然，也有機(jī)構(gòu)看多格力。
中信證券分析稱(chēng)，格力收入完成全年目標(biāo)，但四季度利潤(rùn)端受研發(fā)費(fèi)用化、毛利率下行拖累;公司加大冰洗業(yè)務(wù)布局，有望持續(xù)貢獻(xiàn)較高增速。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
安信證券稱(chēng)，格力分紅略低市場(chǎng)預(yù)期，股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜完成后，分紅比例或有可能恢復(fù)至較高水平。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)68.8元。
廣發(fā)證券表示，格力未來(lái)仍將最大程度獲益行業(yè)發(fā)展紅利，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流表現(xiàn)較差
不論如何，格力在一季度輸了行業(yè)，已是不爭(zhēng)的事實(shí)。
據(jù)中怡康發(fā)布的2019年空調(diào)業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，零售額占比分別為美的35.1%、奧克斯22.8%、格力16.3%;零售量占比為美的35.1%、奧克斯24.4%、格力12.1%。
財(cái)報(bào)上，格力電器一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入405.5億元，同比微增2.49%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)56.7億元，同比微增1.62%。
美的集團(tuán)一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入752億元，同比增長(zhǎng)7.84%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)61億元，同比增長(zhǎng)16.60%。
而且，這一事實(shí)很快反應(yīng)到股價(jià)上。
4月30日，格力電器股價(jià)下跌3.02%，報(bào)收55.58元，而美的集團(tuán)股價(jià)則上升2.12%，白色家電指數(shù)也呈上升態(tài)勢(shì)(0.56%)。
值得注意的是，一季度，格力經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~77.33億元，同比減少46.15%。
對(duì)于經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流大幅減少，格力電器解釋稱(chēng)，“主要是支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金增加所致。”
反觀美的集團(tuán)，因?yàn)樵谀瓿趼氏冗M(jìn)行了積極的降價(jià)促銷(xiāo)，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為118.42億元，同比大幅增長(zhǎng)167.39%。“主要系銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加所致”。
市場(chǎng)出于對(duì)格力經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流表現(xiàn)較差的不滿(mǎn)情緒，5月6日，格力電器股價(jià)大跌7%，成為滬深股股通十大活躍股之一，深股通資金凈流出逾8億元。
混改成最大關(guān)注點(diǎn)
目前，格力電器正在籌劃控制權(quán)變更，大股東格力集團(tuán)正在公開(kāi)轉(zhuǎn)讓所持格力電器15%的股權(quán)，推動(dòng)格力電器的混合所有制改革。
從一季報(bào)看，格力集團(tuán)持有格力電器的18.22%的股權(quán)、10.96億股股票中，目前處于凍結(jié)狀態(tài)的有約0.51億股股票。
據(jù)此計(jì)算，戰(zhàn)略投資者需要斥資400億元。不過(guò)，格力公告稱(chēng)，最終轉(zhuǎn)讓價(jià)格以公開(kāi)征集并經(jīng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門(mén)批復(fù)的結(jié)果為準(zhǔn)。
格力混改最新的進(jìn)展是，格力已經(jīng)敲定了中介機(jī)構(gòu)，其中，招商證券將在此次格力電器國(guó)有股轉(zhuǎn)讓中提供券商服務(wù)，廣東東方昆侖律師事務(wù)所將為其提供法律服務(wù)。兩項(xiàng)服務(wù)的采購(gòu)價(jià)格分別為98萬(wàn)元和88萬(wàn)元。
同時(shí)，5月22日，格力電器召開(kāi)股份轉(zhuǎn)讓意向投資者見(jiàn)面會(huì)。25家意向投資者中私募機(jī)構(gòu)占比最大：除了厚樸投資外，還包括淡馬錫、高瓴資本等國(guó)際戰(zhàn)略投資者，以及博裕資本、珠海通沛等本土私募。
這引發(fā)了外界對(duì)資本野蠻人的擔(dān)憂(yōu)�；叵�2016年，寶能系險(xiǎn)資前海人壽增持格力電器，董明珠當(dāng)時(shí)強(qiáng)勢(shì)的反應(yīng)令人印象深刻。
不過(guò)這次，董明珠的態(tài)度頗令人玩味。從目前報(bào)道看，一向高調(diào)、孟言的她竟罕見(jiàn)保持了沉默。
業(yè)界人士表示，市場(chǎng)應(yīng)該更關(guān)注格力電器的混改，因?yàn)橐坏┙灰淄瓿�，控制格力電器幾十年的格力集團(tuán)，將成為持股比僅3.22%的小股東，或?qū)氐资?duì)格力電器的話(huà)語(yǔ)權(quán)。這可能給格力電器帶來(lái)不確定性，這是影響格力未來(lái)發(fā)展的最強(qiáng)烈的因素。
值得注意的是，格力混改，除了機(jī)構(gòu)投資者外，以董明珠為代表的管理層，也是引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的對(duì)象之一。
中國(guó)企業(yè)研究院首席研究員李錦認(rèn)為，“觀察格力電器混改不要忽視董明珠所扮演的角色，董明珠為代表的管理層控股、或參與控股、或僅為職業(yè)經(jīng)理人，均可能存在。此次股權(quán)變動(dòng)，可能使公司從國(guó)有企業(yè)變?yōu)槌止杀壤稚ⅰo(wú)實(shí)控人的混合所有制企業(yè)。如果65歲的董明珠成為實(shí)控人，將是一個(gè)標(biāo)志性事件，將對(duì)海爾、長(zhǎng)虹等國(guó)資控股家電公司帶來(lái)較大影響。”
多元化失利 如何再造一個(gè)格力?
假如以董明珠為代表的管理層，仍然能夠主導(dǎo)格力發(fā)展，那么她也將面臨一個(gè)問(wèn)題，那就是如何在未來(lái)5年之內(nèi)，再造出一個(gè)格力電器。
格力已經(jīng)意識(shí)到單一市場(chǎng)、單一產(chǎn)品，會(huì)限制公司未來(lái)規(guī)模化發(fā)展力。為此，格力多次嘗試多元化，但是從目前來(lái)看，似乎多元化業(yè)務(wù)，尚未具備建功立業(yè)的能力。
2018年年報(bào)顯示，格力電器目前擁有格力、TOSOT、晶弘三大品牌，產(chǎn)業(yè)覆蓋空調(diào)、生活電器、高端裝備、通信設(shè)備四大領(lǐng)域。
其中，空調(diào)領(lǐng)域以家用空調(diào)、商用空調(diào)、冷凍冷藏設(shè)備、核電空調(diào)、軌道交通空調(diào)、光伏空調(diào)為主。
高端裝備以智能裝備、數(shù)控機(jī)床、精密模具、機(jī)器人、精密鑄造設(shè)備為主。
生活電器以廚房電器、洗衣機(jī)、冰箱等為主。
通信設(shè)備則以手機(jī)、芯片為主。
格力電器2018年的年報(bào)顯示，空調(diào)產(chǎn)品的營(yíng)收為1556.82億元，占到總營(yíng)收的78.58%，同比增長(zhǎng)26.15%。
生活電器、高端裝備的營(yíng)收增長(zhǎng)雖然迅猛，同比增長(zhǎng)分別達(dá)到了64.9%和46.19%，但是占比較小。而通信設(shè)備中的芯片正處于投入期，手機(jī)則表現(xiàn)不容樂(lè)觀。
即使在空調(diào)領(lǐng)域，格力宣稱(chēng)產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入160多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，但是在主營(yíng)收入中，2018年度來(lái)自?xún)?nèi)銷(xiāo)的部分仍然高達(dá)74.86%。
也就是說(shuō)，格力仍然靠單一市場(chǎng)、單一產(chǎn)品包打天下，而美的集團(tuán)，早已通過(guò)多元化，實(shí)現(xiàn)了公司規(guī)�；l(fā)展。
芯片投資存資金黑洞
在中興事件之后，人們看到芯片被西方國(guó)家遏制，將會(huì)帶來(lái)哪些重大后果。董明珠曾放言，計(jì)劃在未來(lái)3年的時(shí)間里，或?qū)⑼度?00億元用于芯片的研發(fā)，一時(shí)間成為輿論熱點(diǎn)話(huà)題。
融合網(wǎng)CEO吳純勇說(shuō)，“作為一家市值千億的上市公司，格力的發(fā)展還得靠技術(shù)創(chuàng)新來(lái)驅(qū)動(dòng)。近年來(lái)，隨著空調(diào)技術(shù)的不斷成熟，企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)加劇，通過(guò)芯片研發(fā)提升核心競(jìng)爭(zhēng)力與市場(chǎng)的話(huà)語(yǔ)權(quán)成為了格力一種新的戰(zhàn)略。”
但是目前來(lái)看，芯片產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景雖然十分廣闊，但前期的投資至少在千億元以上，格力芯片產(chǎn)業(yè)進(jìn)展如何，存有很大變數(shù)。
據(jù)了解，一顆芯片的制造工藝非常復(fù)雜，一條生產(chǎn)線(xiàn)大約涉及50多個(gè)行業(yè)、2000-5000道工序。想要造出高端芯片，500億元的預(yù)算恐怕是不夠的，至少千億元以上。
作風(fēng)強(qiáng)硬的董明珠卻下了大決心，表示“芯片是一定要造的，幾百億的投入不存在造不出來(lái)，就是一個(gè)時(shí)間早晚的問(wèn)題，造不出來(lái)就繼續(xù)投錢(qián)。”
對(duì)于這個(gè)表態(tài)，業(yè)內(nèi)不少人持懷疑態(tài)度。
產(chǎn)業(yè)觀察家洪仕斌認(rèn)為，“格力沒(méi)有芯片設(shè)計(jì)制造的經(jīng)驗(yàn)，從經(jīng)驗(yàn)和歷史來(lái)看，芯片業(yè)后發(fā)劣勢(shì)很難彌補(bǔ)，還是應(yīng)該量力而為，可以從芯片設(shè)計(jì)開(kāi)始，而不是直接介入到制造環(huán)節(jié)。”
最新的消息是，格力電器表示，2019年要加快推進(jìn)芯片技術(shù)研究和芯片產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度，聚焦芯片可靠性及算法研究，完成自研芯片的全面替代。
同時(shí)，也要在5G手機(jī)技術(shù)研究上實(shí)現(xiàn)突破，為格力5G手機(jī)推出奠定基礎(chǔ)。
新能源汽車(chē)滑鐵盧?
而在新能源汽車(chē)上，董明珠以個(gè)人名義投資珠海銀隆，但銀隆集團(tuán)的鈦酸鋰電池，已經(jīng)慢慢的被市場(chǎng)所淘汰了，銀隆未來(lái)發(fā)展如何，同樣難以預(yù)料。
有專(zhuān)業(yè)人士透露，花費(fèi)巨資投資銀隆，可能是董明珠職業(yè)生涯的最大敗筆，或在新能源汽車(chē)上遭遇滑鐵盧。
同時(shí)，也有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑格力收購(gòu)銀隆一事，稱(chēng)此前格力電器擬以發(fā)行股份的方式收購(gòu)珠海銀隆100%股權(quán)，銀隆作價(jià)130億元，以格力電器大幅低于發(fā)行價(jià)格的股票(15.57/股)作為對(duì)價(jià)。而后，大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)、中集集團(tuán)、董明珠個(gè)人、北京燕趙匯金國(guó)際投資公司、江蘇京東邦能投資管理有限公司5家企業(yè)和個(gè)人與珠海銀隆簽署增資協(xié)議，共同增資30億元，獲得珠海銀隆22.388%的股權(quán)。以增資價(jià)格計(jì)算，珠海銀隆估值下調(diào)至104億元。一直以來(lái)，投資者對(duì)格力和董明珠先后分別入股銀隆的估值變化表示不解，至今未得到任何官方解釋。
資深產(chǎn)業(yè)專(zhuān)家梁振鵬表示，銀隆事件，對(duì)格力來(lái)說(shuō)，不會(huì)造成太大影響。但對(duì)董明珠個(gè)人來(lái)說(shuō)，她當(dāng)初投入了巨資，在珠海銀隆上的投資極有可能面臨很大的損失。
目前正當(dāng)格力電器混改關(guān)鍵時(shí)期，外界傳言說(shuō)董明珠將聯(lián)合外部資本收購(gòu)格力集團(tuán)的股份，果真如此的話(huà)，銀隆事件，可能在資金上對(duì)董明珠有所影響。
好消息是，近日，珠海銀隆確認(rèn)了原董事長(zhǎng)魏銀倉(cāng)身處美國(guó)、原總裁孫國(guó)華已被刑事拘留數(shù)日的事實(shí)，并表示相關(guān)刑事控告和民事訴訟穩(wěn)步推進(jìn)。
董明珠在與珠海銀隆魏銀倉(cāng)的紛爭(zhēng)中取得了階段性勝利，若大股東退出，作為二股東的董明珠，也就成為了珠海銀隆的控制人。
多元化之殤
單一業(yè)務(wù)支撐的格力，多元化已是必然選擇。而目前，格力只是剛剛上路。
從產(chǎn)品上來(lái)看，格力依靠空調(diào)大單品支撐公司業(yè)績(jī)，空調(diào)業(yè)務(wù)已經(jīng)出現(xiàn)天花板，手機(jī)、汽車(chē)業(yè)務(wù)又陷入很大的不確定性中，洗衣機(jī)、冰箱也有待時(shí)間市場(chǎng)的考量，芯片的投資也似無(wú)底洞……
從“好空調(diào)，格力造”，到“格力，掌握核心科技”，到“讓天空更藍(lán)，大地更綠”，再到“讓世界愛(ài)上中國(guó)造”，格力電器堅(jiān)持實(shí)施精品戰(zhàn)略——打造精品企業(yè)、制造精品產(chǎn)品、創(chuàng)立精品品牌，始終堅(jiān)持走自主創(chuàng)新的發(fā)展道路，秉承工匠精神、創(chuàng)新精神、挑戰(zhàn)精神，堅(jiān)持以卓越的品質(zhì)和國(guó)際領(lǐng)先的科技來(lái)打造品牌、樹(shù)立品牌，經(jīng)過(guò)27年的風(fēng)雨兼程，格力品牌已享譽(yù)全球。
但是，格力多元化投資布局一波幾折，似乎還沒(méi)有摸清門(mén)路，這才是格力的真正危機(jī)所在，值得引起董明珠等格力管理層的認(rèn)真思考。
在2018年年報(bào)中，提到多元化，格力不再只是用“銷(xiāo)售渠道的多元化”來(lái)描述多元化，而是展望未來(lái)，將繼續(xù)堅(jiān)定自力更生，堅(jiān)持自主創(chuàng)造以科技創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)，加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)規(guī)劃與布局，穩(wěn)步拓展智能裝備、精密模具、通信設(shè)備與新能源等新興產(chǎn)業(yè)，邁向更具競(jìng)爭(zhēng)力的多元化、科技型的全球工業(yè)集團(tuán)。
誰(shuí)主沉浮？
這些挑戰(zhàn)亦或變化，對(duì)于格力電器亦或董明珠而言，都是嚴(yán)肅的思考題。特別是在混改的大背景下，格力集團(tuán)與格力電器的矛盾正在公開(kāi)化，未來(lái)新入局者將給格力電器帶來(lái)什么改變，又為董明珠產(chǎn)生什么影響，都是十分關(guān)鍵的問(wèn)題。同時(shí)，主業(yè)競(jìng)品美的的強(qiáng)勢(shì)發(fā)力，多元化布局的一再受挫，似乎也還原了董明珠外表光鮮下的真正人設(shè)。
有媒體說(shuō)，格力電器也可以不姓董。標(biāo)題雖然雷人，卻也道出了董明珠亦或格力電器的尷尬所在。矛盾糾結(jié)的背后，可以看出，董明珠與格力電器緊密又獨(dú)立的關(guān)系。問(wèn)題是，此次的股權(quán)易主事件，平添了更多的變數(shù)。如果一個(gè)更強(qiáng)勢(shì)的力量入主格力電器，董明珠會(huì)作何反應(yīng)?即使不強(qiáng)勢(shì)，兩者的新度磨合，想必也是一個(gè)不短的過(guò)程，這又會(huì)給格力電器帶來(lái)哪些變化，又是否會(huì)導(dǎo)致格力電器真正輸給競(jìng)品、甚至行業(yè)呢?一切不確定性，等待做答，銠財(cái)將持續(xù)關(guān)注。
